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10月以后，終端鋼材需求環(huán)比有所回升，鐵水產(chǎn)量在偏低的煉鋼利潤下略有下滑，原料驅(qū)動似乎并不明顯。盤面上，10月鐵礦石期貨主力2101合約總體在755—835元/噸區(qū)間振蕩。在港口鐵礦石持續(xù)累庫的情形下，鋼廠和礦貿(mào)商的庫存水平和庫存策略如何？鋼廠對接下來的采暖季限產(chǎn)有何預期？入冬后新冠肺炎疫情再度加重風險是否會影響鐵礦石發(fā)運和港口作業(yè)？帶著這些疑問，11月初前海期貨赴河北鋼鐵重鎮(zhèn)唐山，展開鐵礦石調(diào)研。
多數(shù)鋼企產(chǎn)能置換進度延遲
原唐山鋼企主要集中在市區(qū)，供給側(cè)改革后鼓勵退城搬遷和產(chǎn)能置換。據(jù)調(diào)研企業(yè)反饋，450立方米左右高爐出鐵效率最好。大部分被調(diào)研鋼廠置換后的高爐在2000立方米以上，不利于產(chǎn)量提升。據(jù)了解，唐山地區(qū)資源偏緊，尤其是鋼坯、帶鋼等置換后因產(chǎn)品不適合大高爐生產(chǎn)而產(chǎn)量壓縮的品種更為明顯。
在退城搬遷進度上，除個別確定退出的產(chǎn)能已停產(chǎn)外，多數(shù)產(chǎn)能采取新投產(chǎn)能投產(chǎn)前舊產(chǎn)能繼續(xù)運行方式。現(xiàn)在的變數(shù)在于，今年年初工信部關(guān)于退城搬遷政策有所變化，不再持鼓勵態(tài)度。同時退城牽涉甚廣，原所在地利益也需要考慮，導致鋼廠對現(xiàn)有環(huán)保投入基本齊全的情況下又要重新花費大筆投資搬遷的必要性存疑，政策暫時叫停后多個鋼廠面臨兩難境地，產(chǎn)能置換進度不及預期。但考慮到多數(shù)置換項目前期征地和設(shè)備購置等工作已經(jīng)完成，土建也在進行中，從中長期看搬遷可能只是延緩而非終止。接下來直到明年仍會陸續(xù)有置換投產(chǎn)的產(chǎn)能，但尚未動工的估計要等新一輪政策明確。
被調(diào)研企業(yè)鐵礦石庫存偏低
鋼廠方面，被調(diào)研鋼廠今年大部分時間維持7—10天偏低的鐵礦石庫存，且均表示不會博弈原料價格的漲跌。不論后市鐵礦石價格如何變化，都會維持正常庫存，只在春節(jié)等假期前進行階段性補庫。此外，當下港口鐵礦石庫存累積，貨源較前期寬松，鋼廠采購主要視限運和港口封港情況調(diào)整節(jié)奏。配礦方面，鋼廠根據(jù)性價比對礦種使用比例的調(diào)節(jié)較為靈活，一周可調(diào)1—2次，但礦種的更換頻率不會太高。
鐵礦石貿(mào)易商方面，多數(shù)被訪企業(yè)認為高價位下鐵礦石向上驅(qū)動減弱，大多數(shù)剛完成一輪去庫。某鐵礦石貿(mào)易商稱平時正常庫存在60萬噸左右，今年高峰時有150萬噸，而我們調(diào)研時只有10多萬噸。據(jù)了解，目前多數(shù)中小鐵礦石貿(mào)易商因?qū)Ω叩V價持謹慎看空態(tài)度，其鐵礦石庫存均處于相對低位。
鐵礦石期貨貼水金布巴現(xiàn)貨110元/噸左右，礦貿(mào)商在盤面上難以套期保值，因此其拿港口現(xiàn)貨的積極性不高，更愿意拿美金貨。由于鐵礦石交割品擴充，最具性價比的鐵礦石交割標的從金布巴變?yōu)榭ɡ邸５ɡ圪Q(mào)易量少，鋼廠接受度低，買方接貨后處理難度大，導致以卡拉拉精粉計算的期貨貼水加大。若以金布巴計算，目前貼水處于同期正常水平，隨著交割期臨近，貼水大概率還將收斂，市場預期將以現(xiàn)貨價格大跌、期貨價格小跌或略漲的方式修復。
鐵礦石結(jié)構(gòu)性供應緊缺緩解
調(diào)研發(fā)現(xiàn)，因發(fā)運和到港維持高位，前期鐵礦石供應緊張情況已有所緩解，尤其近期粉礦庫存出現(xiàn)回升，使得9月以后在結(jié)構(gòu)性供應緊缺緩解的情況下，鐵礦石價格出現(xiàn)一波下跌行情。但之所以未能如去年般持續(xù)下跌，一方面是大部分中小貿(mào)易商庫存已降至低位，缺乏繼續(xù)拋空的動力，另一方面是目前各礦種庫存比較均衡，品種間價差縮窄，無明顯高估或低估的品種。據(jù)貿(mào)易商反饋，前期非主流礦價格優(yōu)勢較大，但近期優(yōu)勢在減弱。貿(mào)易商在采購時因難以找到明顯具相對價格優(yōu)勢的礦種，缺乏套利機會，交易積極性下降。
此外，近期巴西礦累庫速度較快，這或為后期的主要關(guān)注點。鋼廠反饋，目前巴西礦的使用量暫不多，但有被訪鋼廠表示，如果后期巴西礦價格優(yōu)勢明顯，會考慮增加用量。
內(nèi)外礦方面，被調(diào)研鋼廠A反饋目前國產(chǎn)精粉性價比較高，干基到廠價比卡粉便宜。該廠在采購當?shù)氐V企資源上有優(yōu)勢，因此主要以使用內(nèi)礦為主。但由于內(nèi)礦資源量有限，這一現(xiàn)象并不普遍。目前國內(nèi)鐵精粉庫存處于低位，替代對于進口礦價格雖有壓制但程度有限。
談及后市鐵礦石的供應，多家礦貿(mào)商認為四季度鐵礦石供應量環(huán)比將與三季度持平，較去年同期增長。而鐵水產(chǎn)量穩(wěn)中略降，難超9月高點。推算鐵礦石周累庫速度在210萬—280萬噸。今年三大礦山供應增量在5%左右。預期明年澳礦供應維持穩(wěn)定，巴西淡水河谷有增量；品種方面，中品粉礦供應會增加。總體上看，被調(diào)研企業(yè)對四季度鐵礦石供需面并不樂觀，但是明年鐵礦石需求或仍有增長。此外，明年年初巴西進入雨季，影響鐵礦石發(fā)運，屆時國內(nèi)港口鐵礦石庫存將會減少。
國內(nèi)鋼材需求韌性超出預期
本次所調(diào)研鋼廠的銷售范圍以京津冀為主。據(jù)了解，今年北方需求亮點在雄安，尤其4—5月消費量大。原因在于雄安建設(shè)速度加快。據(jù)被調(diào)研鋼企反饋，某些第一批準入雄安地區(qū)的國企鋼廠，供雄安鋼鐵的比例高達60%，獲得準入資格的被調(diào)研民營鋼企也有部分產(chǎn)量分流到雄安。入冬后，雄安需求量有所下降，但因為有的項目要趕工期，還是會有部分項目在冬季繼續(xù)施工。對于10月以后的需求上升，有企業(yè)稱雄安建設(shè)并非主要原因，而是整個北方的需求都非常好，明顯超出市場預期。
近期，北京鋼材庫存下降很快，且北方價格堅挺，對北方鋼企的南下量有明顯影響。被調(diào)研企業(yè)均表示，在南北價差偏低情況下，南下量已大幅減少或不計劃南下，這點在碼頭也得到驗證。目前，某碼頭南下的鋼材庫存為7萬—8萬噸，當月下水量為20萬噸左右，而之前正常下水量約40萬噸。碼頭工作人員稱該碼頭經(jīng)營品種以建材為主，受影響比其他品種更大。
從環(huán)保限產(chǎn)對產(chǎn)量影響的角度分析，環(huán)保評級主要考察三個方面：一是超低排放；二是清潔運輸，比如火運要達一定比例；三是產(chǎn)品要深加工。個別國企能滿足清潔運輸，一般民企則不易達到，而其他兩個條件唐山的鋼廠基本都能達到。這幾年鋼廠在環(huán)保方面投入大，像本次調(diào)研的鋼廠環(huán)保評級均在B級，在目前按評級區(qū)別限產(chǎn)的情況下受限產(chǎn)政策影響越來越小，多數(shù)被調(diào)研鋼廠檢修量在20%以內(nèi)。
在需求較好以及環(huán)保限產(chǎn)影響較小的情況下，鋼廠主要根據(jù)利潤調(diào)節(jié)產(chǎn)量。目前多數(shù)民企仍有利潤，因此僅正常檢修，減產(chǎn)更多通過減高爐廢鋼實現(xiàn)。被訪鋼企只在轉(zhuǎn)爐添加廢鋼，添加比例多在10%—20%之間，之前高位時可達30%左右。減產(chǎn)對鐵水數(shù)量影響很小。
疫情對港口作業(yè)影響微弱
年初，疫情一度導致鐵礦石價格大幅波動，6月以后海外疫情影響通關(guān)速度，鐵礦石壓港量上升。進入秋冬季，海外疫情二次暴發(fā)以及國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復的可能引發(fā)市場關(guān)注。
據(jù)港口介紹，前期之所以壓港，一是因為船期太多，11月以后到港量比10月略有減少，調(diào)研時壓港情況有所緩解，但因到港總體仍在高位，壓港量不會快速下降。二是前期存在通關(guān)速度較慢和運力不足的問題，但目前都已基本解決。當前京唐港和曹妃甸港疏港維持在高位，壓港船只從6月的200多艘降到149艘。
在碼頭，工作人員帶我們參觀了裝卸設(shè)備并介紹了作業(yè)流程，現(xiàn)在鐵礦石卸港是通過抓斗卸貨到傳送帶上，再輸送到堆場，整個過程國內(nèi)工作人員無需跟外來船員接觸，操作中已將感染風險降至最低。加之目前新冠病毒檢測速度大大提升，因此被調(diào)研對象認為，后期即使疫情再度升級，對鐵礦石碼頭作業(yè)的實質(zhì)影響也極其微弱。
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