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進入8月份后，隨著雨季的結(jié)束鋼材需求進入了驗證階段，螺紋鋼表觀需求能否回升至400萬噸以上成為價格能否進一步上行的關(guān)鍵點。長期我們對下半年鋼材價格強勢運行的預(yù)期仍然不變，但短期需求驗證的不確定性較大，此時價位做多不具備操作價值，建議暫觀望為主。相對而言，熱卷的基本面較好，需求也保持在較高水平運行，走勢將繼續(xù)強于螺紋。
操作建議：需求驗證階段建議保持觀望。
一、行情回顧
7月份黑色系繼續(xù)表現(xiàn)強勢，整體價格突破前高后再上一個臺階。具體來看鋼材方面：螺紋鋼在雨季影響下整體現(xiàn)貨端特別是華東地區(qū)仍然較為疲軟，現(xiàn)貨價格上行受到壓制。但由于基建及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖趨勢較好，市場情緒樂觀，同時原料端走勢較強支撐鋼材成本，抄底資金源源不斷，使得鋼價盤面價格再度強勢向上，已升水華東現(xiàn)貨運行。另一方面，熱卷產(chǎn)量較低、庫存壓力較小，在制造業(yè)及出口大幅回暖下走勢明顯較強，呈現(xiàn)期現(xiàn)同時向上走勢。截至7月31日，上海HRB400型號20mm螺紋鋼價格3640元/噸，較上月末累計上漲30元/噸，天津Q235B型號4.75mm熱軋板卷價格4000元/噸，較上月末上漲270元/噸。（注：熱卷與螺紋鋼相關(guān)性較高，走勢參考螺紋）
二、鋼材基本面分析
2.1 鋼材產(chǎn)量小幅分化，長弱板強持續(xù)
當(dāng)前對于產(chǎn)量的監(jiān)控以月度單位較為緩慢，我們以更為微觀的周度數(shù)據(jù)作為替代。長流程角度來看，當(dāng)前高爐產(chǎn)能利用率79.49%，較上月回升0.16個百分點，相比于去年同期增加3.59個百分點，整體鋼廠利潤正常下生產(chǎn)意愿較強。前期市場炒作唐山地區(qū)限產(chǎn)，但當(dāng)前從產(chǎn)量及高爐開工率情況來看并沒有影響。相比于長流程而言，短流程利潤在盈虧線附近徘徊，繼續(xù)增產(chǎn)動力不強，基本維持在當(dāng)前開工率。全國71家獨立電弧爐鋼廠產(chǎn)能利用率為58.54%，環(huán)比上月回落1.42個百分點，近期波動較小。
具體品種角度來看，產(chǎn)量自高位有所回落。當(dāng)前螺紋鋼周度產(chǎn)量387.59萬噸，環(huán)比上月減少12.72萬噸，減少幅度3.18%；熱卷周度產(chǎn)量326.49萬噸，環(huán)比上月減少0.97萬噸，增長幅度0.30%。螺紋鋼產(chǎn)量減少的原因主要在于成本偏強而現(xiàn)貨價格壓力較大，電弧爐持續(xù)在盈虧線附近，鋼廠生產(chǎn)積極性略有回落。而熱卷端現(xiàn)貨需求旺盛、價格走勢較好，唐山限產(chǎn)影響較小下產(chǎn)量高位運行。按照目前來看，盡管廢鋼保持強勢，但由于鐵礦石價格高位運行，廢鋼其相比于鐵水的性價比仍然較高，鋼廠利潤正常下維持較高廢鋼比例，短期鋼材產(chǎn)量將繼續(xù)保持在較高水平。
2.2 鋼材需求逐步進入驗證階段
雨季過后鋼材需求略有回暖，但目前回升幅度不大。當(dāng)前螺紋鋼表觀需求跌至367.12萬噸/周，環(huán)比前一周回升9.48萬噸，同比增長15.39萬噸。建材成交方面，每日成交在20萬噸區(qū)間內(nèi)徘徊，處于淡季較為旺盛階段，按照現(xiàn)貨的成交而看，后期螺紋鋼表觀需求將維持在380-400萬噸附近的可能性較大，難以再現(xiàn)前期450萬噸以上的超預(yù)期表現(xiàn)。板材方面，隨著制造業(yè)逐步回暖，國內(nèi)外熱卷需求恢復(fù)至正常水平，導(dǎo)致其走勢明顯強于螺紋。
月度數(shù)據(jù)來看，受疫情影響1-3月份房地產(chǎn)與基建投資增速均出現(xiàn)快速下滑，但4月份之后回暖趨勢較為明顯，至6月時個別數(shù)據(jù)已逐步轉(zhuǎn)正。1-6月，全國房屋新開工面積累計下滑7.6%，環(huán)比1-5月回暖5.2個百分點。全國房地產(chǎn)投資完成額上升1.9%，環(huán)比1-5月回暖2.2個百分點，增速由減轉(zhuǎn)增。從數(shù)據(jù)上來看，6月份房地產(chǎn)投資回暖明顯，但與鋼材需求相關(guān)性較大的新開工面積仍有12.8%的下滑幅度，按此趨勢下若上半年新開工面積仍處于較大跌幅下，房地產(chǎn)后周期趨勢中后期需求仍然存疑。
1-6月全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資下滑0.07%，環(huán)比1-5月回暖3.24個百分點。盡管從數(shù)據(jù)上看基建并沒有表現(xiàn)的特別強勢，但數(shù)據(jù)回暖需要時間，根據(jù)市場反饋實際基建表現(xiàn)明顯超預(yù)期，后期數(shù)據(jù)也將逐步轉(zhuǎn)增。
2.3 現(xiàn)貨壓制仍在，等待庫存拐點
鋼材淡季來臨，螺紋及熱卷庫存均有所累積。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，截至7月30日，螺紋鋼社會庫存860.71萬噸，周環(huán)比增加6.01萬噸，同比去年增加35.94%；螺紋鋼鋼廠庫存357.08萬噸，周環(huán)比增加14.46萬噸，同比去年增加41.82%；熱軋板卷社會庫存276.28萬噸，周環(huán)比增加4.02萬噸，同比去年增加6.82%，熱軋板卷鋼廠庫存111.78萬噸，比上周減少1.44萬噸，同比去年增加19.96%。總體來看，7月份由于高產(chǎn)量的壓力疊加需求受雨季影響逐步走弱，螺紋鋼逐步進入累庫周期，至8月份后雨季結(jié)束需求將逐步迎來回暖，庫存有望再度由增轉(zhuǎn)減。
2.4 基差低位水平，價差震蕩運行
7月31日，螺紋鋼基差為-24元/噸，上海現(xiàn)貨折算盤面價格為3753元/噸，期貨價格處于罕見的升水狀態(tài)；熱卷基差為152元/噸，上海現(xiàn)貨價格為4000元/噸，基差處于歷年偏高水平。價差而言，近期10-01價差震蕩走勢，隨著近月壓力逐步增大，短期價差有望逐步收縮。
高爐螺紋鋼利潤近期平穩(wěn)運行，長流程螺紋鋼毛利在335元/噸左右，實際生產(chǎn)利潤在200元/噸左右，熱卷近期價格反彈，利潤回升至350元/噸以上。電弧爐利潤走勢較為動蕩，廢鋼表現(xiàn)較為堅挺下持續(xù)在成本線附近徘徊。整體鋼材生產(chǎn)利潤偏低運行，短期鋼材價格支撐較強。
三、操作建議
7月份受全國范圍內(nèi)強降雨影響，螺紋鋼需求從前期最高的470萬噸/周下降至最低不足350萬噸/周的水平，使得整體庫存在較高的水平開始累庫，杭州螺紋鋼庫存升至105萬噸左右。庫存的壓力使得短期鋼材現(xiàn)貨價格面臨較強阻力，但當(dāng)前整體大宗商品及股市的市場情緒較好，黑色系中鐵礦、焦炭等原材料供需緊張，對鋼材的成本支撐較為明顯，使得抄底黑色的資金源源不斷，鋼價回落也面臨阻力，預(yù)期較好下盤面已出現(xiàn)升水。
進入8月份后，隨著雨季的結(jié)束鋼材需求進入了驗證階段，螺紋鋼表觀需求能否回升至400萬噸以上成為價格能否進一步上行的關(guān)鍵點。長期我們對下半年鋼材價格強勢運行的預(yù)期仍然不變，但短期需求驗證的不確定性較大，此時價位做多不具備操作價值，建議暫觀望為主。相對而言，熱卷的基本面較好，需求也保持在較高水平運行，走勢將繼續(xù)強于螺紋。
操作建議：需求驗證階段建議保持觀望。
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